一、蛋雞行業(yè)現(xiàn)狀

1.1蛋雞行業(yè)規(guī)模化程度及產(chǎn)值

長期以來我國蛋雞養(yǎng)殖基本是存欄在500只以下的小規(guī)模養(yǎng)殖為主，近年來蛋雞養(yǎng)殖規(guī)模化程度有所提升，但小規(guī)模養(yǎng)殖占比仍在96%以上，萬羽以上大型蛋雞養(yǎng)殖場近占0.34%。蛋雞養(yǎng)殖高度分散，管理粗放，但從趨勢上看，養(yǎng)殖散戶數(shù)量逐漸減少，大型養(yǎng)殖場增加，中等規(guī)模養(yǎng)殖場數(shù)量較為穩(wěn)定。

目前我國禽蛋年產(chǎn)量約3100萬噸，按雞蛋產(chǎn)量2800萬噸計(jì)算，年生產(chǎn)雞蛋約4500億枚，以平均售價(jià)4元/500g計(jì)算，雞蛋年總產(chǎn)值約2240億元，在此基礎(chǔ)上加上淘汰蛋雞產(chǎn)值，蛋雞行業(yè)年產(chǎn)值可達(dá)2500-3000億元。從整體盈利狀況看，近年絕大多數(shù)時(shí)間蛋雞養(yǎng)殖基本處于盈利狀態(tài)，但由于供應(yīng)分散，雞蛋品質(zhì)良莠不齊，蛋價(jià)波動(dòng)區(qū)間較大，整體行業(yè)利潤并不高。

1.2蛋雞生產(chǎn)周期

蛋雞從祖代引種到提供商品雞蛋需時(shí)61-63周，從商品蛋雞雛養(yǎng)殖到提供商品雞蛋僅需要17周。2017年下半年良好養(yǎng)殖利潤，蛋雞產(chǎn)能持續(xù)恢復(fù)，截止2019年8月末蛋雞存欄較2018年同期增加10%。

商品蛋雞一般在23-25周進(jìn)入產(chǎn)蛋高峰期(產(chǎn)蛋率超過90%)，并持續(xù)10-15周時(shí)間，其后老齡蛋雞淘汰屠宰可供應(yīng)雞肉。

1.3產(chǎn)業(yè)鏈模式及利潤分配

目前蛋雞產(chǎn)業(yè)主流模式仍是“農(nóng)戶→貿(mào)易商(批發(fā)市場)→商超→消費(fèi)者”，生產(chǎn)主體普遍規(guī)模不大，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度第，且流通環(huán)節(jié)多，運(yùn)輸損耗成本較大。部分企業(yè)采用“農(nóng)戶+合作社+公司”模式和“產(chǎn)銷一體化”模式減少流通環(huán)節(jié)，提高蛋品標(biāo)準(zhǔn)化程度，提升行業(yè)利潤。“農(nóng)戶+合作社+公司”模式代表企業(yè)包括德青源、圣迪樂村等，正大集團(tuán)則采用的是“產(chǎn)銷一體化”模式。

近兩年蛋雞平均養(yǎng)殖利潤在10元/百只.天左右，實(shí)際自配料養(yǎng)殖利潤高于該理論數(shù)值；蛋雞的飼料價(jià)格及雞雛價(jià)格決定了其養(yǎng)殖成本，其中飼料成本約占75%，雞苗成本約20%。

從行業(yè)利潤分配情況看，由于散戶自配料比例較高，且飼料企業(yè)蛋雞料產(chǎn)值相對(duì)低，蛋雞飼料毛利水平基本在5-10%，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖平均利潤水平在20%左右，流通零售方面，按收購價(jià)、批發(fā)價(jià)及零售價(jià)價(jià)差粗魯估算流通環(huán)節(jié)利潤約7-10%，零售利潤往往能超過10%。

二、雞蛋供需格局及市場行情走勢

2.1雞蛋供需格局

我國禽蛋生產(chǎn)主要集中在山東、河南、河北、遼寧、江蘇、湖北、安徽、四川、吉林、黑龍江等十個(gè)省區(qū)。十個(gè)省區(qū)禽蛋產(chǎn)量之和占全國禽蛋總量的比重逐年增大。2017年，十個(gè)省區(qū)禽蛋產(chǎn)量之和為2385.7萬噸，比重為77%。主要產(chǎn)蛋省都是北方農(nóng)業(yè)大省和人口大省，近年來南方產(chǎn)量在增多。

雞蛋物流流向較為明晰，可以簡單概括為從產(chǎn)量較大的華北、東北等地區(qū)流向東南、華南地區(qū)以及北京、天津、上海等大城市。根據(jù)數(shù)據(jù)測算，雞蛋流出量較大的省份包括河北(約178萬噸)、河南(約169萬噸)、遼寧(約134萬噸)、山東(約83萬噸)等省。供需缺口最大的是廣東省，每年流入量約為162萬噸，其次為上海(約75萬噸)、浙江(約64萬噸)、北京(約51萬噸)等地，其他絕大部分省份總體上處于供求平衡狀態(tài)。比較特別的流向是大連流向青島周邊，東北紅蛋河北粉蛋流向廣東福建，雞蛋物流走綠色通道不收高速費(fèi)，各個(gè)地區(qū)物流都很發(fā)達(dá)，雞蛋期貨上市后報(bào)價(jià)體系透明，各地報(bào)價(jià)差價(jià)多是物流+固定費(fèi)用，比如銷區(qū)漲價(jià)產(chǎn)區(qū)自然跟漲，反之亦然。

2.2雞蛋價(jià)格周期及季節(jié)性行情

國內(nèi)雞蛋價(jià)格存在明顯周期性現(xiàn)象，與“豬周期”類似，“蛋周期”是一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。通常情況下當(dāng)前蛋雞補(bǔ)欄量決定下一階段雞蛋供給量，養(yǎng)殖戶根據(jù)當(dāng)前供求關(guān)系反應(yīng)出的雞蛋價(jià)格調(diào)整補(bǔ)欄蛋雞苗量，在時(shí)間上慢于市場，造成雞蛋價(jià)格的周期波動(dòng)性。國內(nèi)2000年至今一共經(jīng)歷六輪“蛋周期”。前五輪周期時(shí)間均為三年。

從周期長度來看，基本等于兩輪蛋雞生長周期。補(bǔ)欄蛋雞苗到開產(chǎn)蛋雞大致時(shí)長為4-5個(gè)月，產(chǎn)蛋期12-14個(gè)月，之后淘汰。整個(gè)時(shí)間長度在18個(gè)月左右。由于雞舍輪換及成批補(bǔ)欄等因素，一般在一批雞淘汰前較難大規(guī)模補(bǔ)欄蛋雞苗，因此，在第一輪蛋雞生長周期中，雞蛋供應(yīng)相對(duì)偏緊，蛋價(jià)相對(duì)較高，在第一批雞陸續(xù)淘汰之后，第二輪補(bǔ)欄蛋雞苗體量較大，第二輪蛋雞生長周期中雞蛋供應(yīng)相對(duì)過剩，蛋價(jià)相對(duì)較低。即蛋雞生長周期造成“蛋周期”時(shí)間長度為三年。

從2015年至今的“蛋周期”中，與過往周期出現(xiàn)相背走勢，主要體現(xiàn)為2017年蛋價(jià)相對(duì)較低以及今年的蛋價(jià)同比漲幅較大。出現(xiàn)背離的原因可以歸結(jié)為三點(diǎn)：一是2017年年初禽流感疫情對(duì)蛋雞養(yǎng)殖業(yè)的沖擊影響；二是環(huán)保因素影響蛋雞淘汰進(jìn)程并限制補(bǔ)欄；三是2018年非洲豬瘟影響對(duì)我國畜禽養(yǎng)殖業(yè)產(chǎn)生深刻影響，豬肉替代品的肉蛋產(chǎn)業(yè)都受到生豬產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)。

季節(jié)性行情方面，雞蛋因其儲(chǔ)存時(shí)間短，部分節(jié)假日需求旺盛，蛋雞生產(chǎn)存在季節(jié)性差異，價(jià)格行情特征體現(xiàn)為季節(jié)周期性明顯，且行情波動(dòng)大時(shí)間段，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。春節(jié)、中秋國慶雙節(jié)是年中短期需求增長最為旺盛的兩個(gè)節(jié)日，每年春節(jié)后至6月份屬于年底行情淡季。

2.3替代品行情

非洲豬瘟導(dǎo)致豬肉減產(chǎn)，加上健康考慮，禽肉，牛羊肉消費(fèi)增長，豬肉消費(fèi)在將從當(dāng)前63%左右占比，逐步下降57-58%左右水平，其中2019年及2020年豬肉減產(chǎn)明顯，豬肉消費(fèi)占比不排除階段性回落至50%左右水平，隨著生豬產(chǎn)能逐步回升，豬肉消費(fèi)占比逐步提升，但消費(fèi)者消費(fèi)習(xí)慣和市場變化，豬肉占四大肉類比例難回升至2016-2018年期間63-64%左右水平。

豬肉減少刺激禽肉消費(fèi)，2018年肉禽養(yǎng)殖利潤豐厚，養(yǎng)殖戶及企業(yè)現(xiàn)金流充裕，有足夠資金擴(kuò)張產(chǎn)能，2018年4季度及2019年1季度白羽肉雞引種量翻倍增長，該引種的祖代雞將在2019年4季度逐步釋放商品肉雞產(chǎn)能，截止目前白羽肉雞產(chǎn)能同比增加10%左右，黃油肉雞種源無需引進(jìn)，產(chǎn)能同比增加超過10%，大幅增加禽肉供應(yīng)，蛋禽產(chǎn)能同比增長超過10%，可提供更多淘汰用于屠宰供應(yīng)雞肉。2019年度四季度禽肉供應(yīng)有望較2018年同期增長20%。大幅增加禽肉，為禽肉消費(fèi)增長提供了基礎(chǔ)。非洲豬瘟影響，豬肉供應(yīng)需要較長時(shí)間，禽類產(chǎn)業(yè)發(fā)展加上消費(fèi)者消費(fèi)轉(zhuǎn)變，未來5年禽類占四大肉類消費(fèi)占比有望逐步提升至28%左右水平。

據(jù)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的2019年上半年蛋禽料及肉禽量同比產(chǎn)量增幅均超過了10%，其中肉禽料增幅達(dá)到12%，2018年4季度及2019年1季度白羽祖代肉雞引種量翻倍增加，該祖代雞引種將在2019年4季度逐步釋放商品肉雞，增加肉雞供應(yīng)量，肉雞產(chǎn)能持續(xù)快速增加同時(shí)，蛋雞截止當(dāng)前產(chǎn)能同比增長超過10%，并有快速增加趨勢，蛋雞存欄增加使得可淘汰斤屠宰蛋雞增加，一定程度增肌雞肉供應(yīng)，2019年度四季度禽肉供應(yīng)有望較2018年同期增長超過20%，2019年禽肉增長有望增加350-400萬噸。4季度雞蛋供應(yīng)增長15%，全年雞蛋增加量在400-450萬噸。

過高的豬肉價(jià)格及部分消費(fèi)者對(duì)疫情擔(dān)憂，豬肉消費(fèi)減少，禽肉、禽蛋供應(yīng)增加，大量擠占了豬肉消費(fèi)。豬肉價(jià)格高及部分消費(fèi)者對(duì)疫情擔(dān)憂也主動(dòng)減少了豬肉消費(fèi)，預(yù)計(jì)2019年豬肉消費(fèi)量下降超過15%，甚至更高，該部分市場將有禽肉、水產(chǎn)、牛羊肉甚至雞蛋替代，雞蛋價(jià)格低，雖然口感上與肉類存在明顯差異，但巨大的價(jià)差且同屬食品蛋白，雞蛋將大量替代豬肉消費(fèi)。

三、雞蛋期貨分析

我國雞蛋現(xiàn)貨市場是一個(gè)全國性的大市場，各地雞蛋價(jià)格聯(lián)動(dòng)，相關(guān)性較高。目前雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)由北到南、從產(chǎn)區(qū)到銷區(qū)逐漸升高的狀態(tài)。雞蛋期貨行情分析以供需為切入點(diǎn)，分析宏觀環(huán)境和政策影響，以及供給對(duì)雞蛋價(jià)格的影響，天氣和運(yùn)輸成本都要考慮到，其他如流行病，上下游產(chǎn)業(yè)鏈，庫存，國家政策，水產(chǎn)養(yǎng)殖指數(shù)和禽流感疫情等會(huì)影響供需關(guān)系。

近年來，我國雞蛋期貨交割業(yè)務(wù)的合約活躍度不斷增加，交割主體呈現(xiàn)多樣性發(fā)展，回購比例也在逐步增加。對(duì)于我國雞蛋現(xiàn)貨企業(yè)來說，如何運(yùn)用期貨做好風(fēng)險(xiǎn)管理成為了一門必修課。

專家認(rèn)為，企業(yè)運(yùn)用雞蛋期貨做好風(fēng)險(xiǎn)管理有三個(gè)要點(diǎn)，一是要學(xué)會(huì)利用期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)的基本功能提高資源配置效率，二是要適當(dāng)運(yùn)用套期保值交易方式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，三是要學(xué)會(huì)通過期權(quán)對(duì)企業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

目前國內(nèi)期貨市場上僅有雞蛋一個(gè)品種屬于養(yǎng)殖板塊，對(duì)于畜產(chǎn)品養(yǎng)殖加工企業(yè)來說，套保需求需要擴(kuò)展思路。因飼料成本占據(jù)蛋雞養(yǎng)殖成本的75%，因此對(duì)玉米、豆粕等飼料原料進(jìn)行套保交易也在情理之中。養(yǎng)殖企業(yè)需要玉米、豆粕進(jìn)行飼料自主添加，或者自己企業(yè)擁有飼料廠，均存在買入玉米、豆粕現(xiàn)貨的需求。常規(guī)來說都不太需要建立大庫存，因此在判斷市場存在上漲預(yù)期時(shí)可以采取買入套保，在判斷市場存在下跌預(yù)期時(shí)可以不進(jìn)行套保操作，采取現(xiàn)貨隨采隨用策略即可。

四、綜述

蛋雞養(yǎng)殖高度分散，管理粗放，且由于供應(yīng)分散，雞蛋品質(zhì)良莠不齊，蛋價(jià)波動(dòng)區(qū)間較大，整體行業(yè)利潤并不高。蛋價(jià)呈周期性波動(dòng)，價(jià)格波動(dòng)區(qū)間較大，雞蛋期貨一定程度上平抑蛋價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。非洲豬瘟疫情導(dǎo)致豬肉供應(yīng)大幅減少，禽類養(yǎng)殖迎來發(fā)展機(jī)遇。高豬價(jià)刺激下，禽蛋、禽肉價(jià)格整體持續(xù)高位。

目前雞蛋備貨接近尾聲，隨著高溫逐步緩解，蛋禽產(chǎn)蛋率逐步邁向秋季產(chǎn)蛋旺季階段，雞蛋總體供應(yīng)偏緊的局面逐步改善但還不是特別明顯；近期一波備貨的提振，產(chǎn)、銷區(qū)走貨尚好；由于當(dāng)前貿(mào)易商庫存略顯充足，加上消費(fèi)者高價(jià)抵觸情緒，補(bǔ)貨有所下降，繼續(xù)觀望行情；蛋價(jià)觸頂回調(diào)后，在節(jié)日利好提振下再次上漲，加上高豬價(jià)刺激，短期雞蛋價(jià)格不會(huì)大幅下跌，繼續(xù)窄幅調(diào)整，中短期雞蛋價(jià)格不宜過分樂觀。

近期淘汰雞價(jià)格震蕩偏弱。當(dāng)前淘汰蛋雞市場換羽工作計(jì)劃整體相對(duì)穩(wěn)定，局地出現(xiàn)集中淘汰現(xiàn)象；由于最近市場需求的逐步轉(zhuǎn)好，屠宰力度有所加大，開工率增加；受肉雞價(jià)格持續(xù)上漲帶動(dòng)影響，預(yù)計(jì)短期內(nèi)淘汰雞價(jià)格有望維持高位運(yùn)行，但目前季節(jié)性去產(chǎn)能老蛋雞淘汰時(shí)期，加上消費(fèi)者高價(jià)抵觸心理仍存，淘汰雞價(jià)格觸頂回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)加大。